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5月豆粕底部有望抬升

发布日期:2017-05-12+759

    5月份随着南美大豆收割的推进,全球大豆丰产整体格局仍难改变。USDA将发布2017/18年度大豆趋势单产预估,同时美国大豆在4月份出口好转,供应过于宽松的预期可能略有修正,有利于国际大豆和国内豆粕价格底部的抬升。但5月份国内大豆进口继续增加基本成为共识,油厂开机率将被动维持高位,增大豆粕供应压力,豆粕上升空间有限,现货基差或继续维持低位。

    一、4月豆粕现货震荡寻底

    4月份豆类市场整体氛围偏空,但在USDA供需报告利空出尽之后,期货市场震荡回升,现货市场则低位寻底。3月份CBOT大豆和国内豆粕均呈现单边下跌态势,这一势头延续到了4月份初,同时,由于市场预期4月份USDA报告偏空,4月上旬豆粕期货和现货均随CBOT大豆偏弱震荡,连盘豆粕主力合约一度下探至2730左右,现货市场价格也曾跌至2850附近。随后发布的USDA供需报告利空符合市场预期,但由于市场此前对此已有充分消化,而阿根廷天气炒作,以及巴西货币走强造成农户惜售等事件推动;加上美元指数随后走弱,豆类市场随之出现震荡回升。受此带动,豆粕期货和现货也迅速得到拉升,连盘豆粕主力合约回升至2800之上,现货市场价格也涨至3000/吨附近。不过,由于南美大豆丰产基本成为事实,而美国大豆播种进度顺利,大豆市场上涨幅度收到宽松预期限制。而国内进口大豆到港陆续增加,油厂压榨量也在4月下半月开始明显回升,豆粕供应也日趋宽松,豆粕现货在3000/吨面临较大压力。截止到4月底,沿海地区主要油厂43蛋白豆粕现货价格普遍在2950/吨附近,与3月底基本持平。

    二、5月迎来USDA趋势单产预估

    USDA4月份的供需报告中,上调了美国大豆和全球大豆库存的预估值,同时上调了南美大豆产量。进入5月份,巴西大豆收割接近尾声,阿根廷大豆收割也有所加快,南美大豆基本定产,市场关注点将转向南美大豆的销售进度,以及美国大豆新一年度的单产预估。510日,USDA将发布新一期的供需报告,本月的报告将发布2017/18年度美国大豆供需报告,由于3月底USDA已经发布新一年度大豆种植意向报告,预计美国大豆种植面积将达到创纪录的8950万英亩,5月份市场将关注供需报告对此是否会有明显调整,同时,报告还将发布美国大豆的趋势单产预估。按照3月底的种植意向报告,只要新年度单产达到48.1蒲式耳/英亩,美国大豆产量就将达到2016/17年度的水平。因此,本月的供需报告对种植面积和单产的预估,将确认或调整市场对美国大豆丰产程度的认识。

    同时,美国大豆从4月下旬开始播种,并且播种进展顺利。截至430日当周,美国大豆播种率为10%,前一周为6%,去年同期为7%,五年均值为7%。不过,正因为此,市场又多了一个炒作题材。五一期间美国中部平原内布拉斯加至堪萨斯一带遭寒潮袭击,53日美国中部平原至密西西比河谷中下游将有大雨及强对流天气,密西西比河流域将有洪水风险,强降雨可能迫使农户重新种植。美国大豆产区的天气将成为市场的重要不确定性。此外,由于巴西农户大豆惜售明显,4月份美国大豆出口出现逆季节的好转,3月底以来的四周出口装船平均达到65万吨,是去年同期的一倍左右。截止到420日当周,美国大豆累计出口装船达到4928万吨,加上未交割的销量716万吨,总体出口已经达到5640万吨,超过4月份USDA预估的5510万吨。因此,5月份USDA可能将上调2016/17年度的大豆出口预估。

    南美大豆方面,目前巴西大豆收割接近尾声,大豆产量基本确定。巴西农业咨询机构Safras&Mercado发布的报告显示,截至428日,巴西2016/17年度大豆收割工作已完成94.8%,一周前为93%,上年同期为95.5%,过去五年同期平均水平为95.3%USDA4月份报告中上调巴西大豆产量至1.11亿吨,这与目前国际机构普遍预期一致,预计5月份产量再次调整可能性不大。而随着天气的好转,阿根廷大豆收割也有所加速,但仍然偏慢,截止到427日,阿根廷大豆收获32.3%,比一周前高出8.1%,仍比历史均值低了20.4%。但4月份以来,尚未有机构调整阿根廷大豆产量预估,预计USDA再次调整的可能性也较小。

    三、5月大豆到港增加 供应宽松不改

    4月下旬开始,随着大豆到港的增加,以及油厂停机检修减少,油厂大豆压榨量回升至偏高水平。5月份,油厂大豆到港将进一步增大,大豆库存压力将迫使油厂继续维持高位开机水平,豆粕宽松的供应局面将难以改变。而需求方面,随着天气好转,下游养殖继续恢复。同时,市场利空氛围消化之后,下游补库的意愿也将回升。数据显示,4月份国内油厂大豆压榨量为710万吨,为年内最高水平,较去年同期则有近10%的增长。但即使如此,由于大豆到港较为集中,油厂大豆库存在4月份出现了明显的上升。截止到428日当周,油厂大豆库存达到404万吨,较3月底增加超过100万吨。这也是四年同期油厂大豆库存最高的水平。而进入5月份,油厂大豆到港将继续攀升,我的农产品网调查显示,5月份油厂大豆到港预计约132船,约合835万吨。庞大的到港量加上库存本身的增加,5月份油厂将被迫继续提升开机率。

    油厂大豆压榨的提升,将增加豆粕供应压力。此前由于下游企业库存普遍偏低,在4月份市场价格震荡筑底过程中,市场心态有所改善,市场补库意愿增强,油厂合同销售和提货情况都有改善。我的农产品网数据显示,4月份油厂豆粕销售量达到407万吨,较3月份增长50%,也是年内的最高水平。在油厂大豆压榨提高的情况下,油厂豆粕库存实现了下降,截止到428日当周,油厂豆粕库存为60.8万吨,较3月底减少19万吨,库存水平也低于去年同期的74万吨。这也意味着经过4月份的积极采购和提货,下游的合同和库存都得到了一定的补充,可能不利于5月份库存的消化。

    在下游终端需求方面,水产和生猪养殖在5月份都将进入相对旺季,但生猪养殖受猪肉价格的下跌,补栏意愿仍难以乐观。2017年的前4个月,全国猪肉价格都处在下降通道之中,4月份生猪出栏增多,猪肉跌势有所加大,到5月初,全国出栏均价刷新了23个月新低。猪肉价格的连续下跌,继续抑制养殖户补栏意愿,同时,由于出栏增多,以及南方猪场拆迁的深入,5月份生猪存栏回升力度预计仍然有限。量化到平衡表各项指标分析来看,5月份大豆压榨量将继续增加,豆粕产量将较4月份有明显增长。国内需求也将继续稳步回升,但预计难以抵消供应增长速度,豆粕库存可能将小幅增加。豆粕库存消费比将小幅回升。

    从价格运行来说,5月份USDA报告对南美大豆调整可能有限,而随着美国大豆出口的好转,以及趋势单产可能偏低,供需报告可能中性偏多,利于CBOT大豆震荡偏强运行,底部可能就此有所抬高。国内豆粕市场价格将随CBOT大豆抬高震荡区间,但供应宽松仍将难改,价格上升空间有限。而随着大豆压榨增加,现货市场面临较大供应压力,基差可能仍将处于100以内的低位水平。