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一周经济要闻

发布日期:2017-03-15+684

2017年政府工作报告调低了国内生产总值增速的预期目标,从去年的6.5-7.0%下调至6.5%左右,但又增加“在实际工作中争取更好结果”这句话。我们认为,这是为今年GDP 增速预留出空间,反应上层认为今年经济增速有可能高于6.5%,但又不愿意把目标定得太高,为今年海外可能出现的“黑天鹅”事件留出政策空间,避免为强行实现增长目标而损害其他目标,做到统筹兼顾。根据今年财政预算赤字和赤字率,可以推算出今年GDP 增速为6.6%。实际上,2017年全球经济继续复苏,通胀水平和通胀预期提高,外围市场经济好转有利于中国出口增加和国内出口企业利润的改善,同时国内企业上半年仍将正处于补库存周期,投资需求有望继续稳定。根据我们的测算,去年四季度GDP 增速存在低估嫌疑(另见深度专题报告)

因此,我们预计全年GDP 增速大概率高于6.5%,达到6.7%左右2017年政策发力点将主要体现在降风险、促内需、强制造等方面。

首先是降风险。2017年几项重点工作中的去产能、去库存、国企改革,都与防范和降低金融风险关系密切。去产能的本质是降低和化解金融风险,尤其是国有企业带来的金融隐患;去库存的实质是降低银行业的呆坏账水平;国有企业改革更是降低企业杠杆率的重中之重。

其次是促内需。一是促进消费稳定增长。决定消费主要因素是收入和就业,报告明确提出“居民收入和经济增长基本同步”,2016年“全国居民人均可支配收入实际增长6.3%,低于6.7%GDP 增速。因此,提出要深化收入分配制度配套改革,大力促进就业创业,织密扎牢民生保障网,深入实施精准扶贫精准脱贫等等。二是积极扩大有效投资。主要集中在基础设施投资领域。

最后是强制造。一是提升科技创新能力,二是加快培育壮大新兴产业,三是大力改造提升传统产业,四是持续推进大众创业、万众创新,五是全面提升质量水平。为此,一要降成本,二要更好激发非公有制经济活力,首提“三凡”放宽非公有制经济市场准入。

货币政策重在防风险,资本市场流动性偏紧将成今年的新常态,信贷资金将更多流入基建投资。货币政策降杠杆、抑制资产泡沫实行结构性信贷,将导致社会信用创造减少。我们预计今年M2增速在11%左右甚至以下,低于12%的目标水平,这将导致流入虚拟经济的资金增速将比去年减少约0.5个百分点。由于稳增长重任由去年的房地产和基建,变为今年的基建。在财政预算赤字和去年持平的情况下,基建投资资金来源将更多地依赖银行信贷。

2月外贸数据点评:幸福的逆差,印证中美经济正向共振

事件:2月出口增长-1.3%,进口增长38.1%。以美元计价,2月出口1200.8亿美元,同比增长-1.3%,前值为7.9%;进口1292.3亿美元,同比增长38.1%,前值为16.7%;当月贸易差额-91.5亿美元,前值为513.4亿美元。

以人民币计价,2月出口8263.16亿元,同比增长4.2%,前值为15.9%;进口8866.75亿元,同比增长44.7%,前值为25.2%;当月贸易差额为-603.6亿元,前值为3545.26亿元。

点评:中美经济正向共振,内外需均强势

()1-2月出口稳步回升。1-2月出口同比增长4%,比去年四季度-5.2%的增速明显回升。去年下半年以来,全球经济复苏势头较好,尤其是美国经济持续向好,使得中国的出口持续改善。我们预计,2017年出口增速将告别此前两年负增长的局面,对中国经济的恢复起到有力支撑。

()进口爆表,内需持续走强值得期待。1-2月进口同比增长26.4%,比去年四季度2.5%的增长大幅提升。进口增长大幅超出预期,一方面表明今年以来中国的内需非常强劲,另一方面进口价格的持续攀升也变相增加了进口额。

在需求方面,虽然房地产面临一定的下行压力,但政治周期将使基建投资有所提升,制造业和民间投资的恢复也在增强,这足以弥补房地产的下行。在价格方面,2月进口铁矿石平均价格为78.5美元/,同比增长83%;进口原油平均价格为393.1美元/,同比增长70%。进口煤炭价格同比上涨更是超100%

()幸福的逆差,人民币贬值压力主要来自美联储加息。2月意外出现了91.5亿美元的逆差,是三年来首次出现贸易逆差。逆差的产生主要是由于春节错位的干扰,以及进口的超预期大幅增长。整体来看,1-2月份内外需都在走强,2月的逆差只是幸福的烦恼,并不会给人民币带来贬值的压力。近期我们看到,人民币汇率在走弱,离岸人民币汇率再度贬值至6.9,这主要受到3月美联储加息预期增强的影响。